年初答應借錢給他的投行，現在自己都借不到錢了 ……

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文｜杜晨 編輯｜VickyXiao 題圖 | 《連線》

馬斯克重新回到了收購 Twitter 的談判桌。

今天，代表馬斯克的律師向 Twitter 以及美國金融監管部門 SEC 簡短致函，表示將繼續完成今年 4 月 25 日發起對 Twitter 的收購交易。

上次他單方面宣布終止收購的時候，還是今年 7 月初。

也就是說，僅僅時隔不到三個月，馬斯克就再次反悔了。

圖片來源：SEC

這場全球首富對全球知名社交網絡科技公司的收購大戲，終于翻入了新的篇章。

馬斯克重返談判桌的消息，極速推高了連月低迷的 Twitter 股價。今日 Twitter 開盤價格 $42.81，到了美東中午 12 點 13 分左右因暴漲而停牌。目前 Twitter 股票盤后價約為 52 美元。

這一價格，已經十分接近馬斯克方面之前在收購合同里承諾的 54.2 美元 / 股報價。這樣的價格變化，代表市場普遍看好馬斯克繼續履行收購合同義務的新動作。

圖片來源：谷歌

雖然市場看好馬斯克重返談判桌，但新的難題又出現了。

/ 債務融資環境大不如前 /

馬斯克今天發給 SEC 和 Twitter 董事會的信里，主要內容雖然只有兩句話，卻（可能）包含了巨大的信息量。

我們先來看第一句，大意如下：

本次收購繼續進行的前提條件之一，是收到杠桿收購部分的融資。

圖片來源：SEC

關注了本案的朋友可能記得，他的收購資金主要分為三部分：

1）傳統杠桿收購（債務融資）

2）個人出資，包括自掏腰包和質押特斯拉股票

3）私募股權融資，來自 Larry Ellison、沙特王子、Fidelity、DFJ 等 " 好朋友 " 的錢

他只用了大約兩周左右的時間，就找來了自己的 " 好朋友 " Larry Ellison、紅杉基金、沙特 VyCapital、卡塔爾主權基金、a16z、德豐杰、Fidelity 等自己其他創業項目的老投資人，共同出資大約 71 億美元左右，參與到本次收購當中。

參與本次收購私募股權融資部分的投資方一覽 圖片來源：SEC

到今天，整個收購案的融資總額已經高達 510 億美元。目前，仍有大約 125 億美元的融資額度，屬于債務融資的部分，其中包括大約 65 億美元杠桿貸款、30 億美元擔保債權，和 30 億美元無擔保債券。

問題就出在了債務融資上：以目前的杠桿收購市場環境和整體經濟環境來看，馬斯克想要融到這筆 125 億美元的難度非常高。

之前硅星人文章寫道，在今年 4 月發起收購的時候，馬斯克先從摩根士丹利等機構那里獲得了一筆百億美元的借款承諾。具體來說，這些華爾街投行自己不會出這筆錢，而是要把這筆債賣給自己背后的大型機構投資者。

然而就在今年不久，美聯儲連續加息，信貸市場趨近失靈。綜合多家權威財經媒體報道，目前市場上進行巨額債務融資的可操作性達到歷史新低，更別提收購對象 Twitter 這種高風險的公司。

外媒指出，特別是對于那 30 億美元的無擔保債券部分，投行怕是磨破了嘴皮都難以說服機構投資者買單。

"今天市場上的杠桿收購出資人看到 Twitter，就好比素食主義者進了牛排屋一樣：根本沒胃口，"

資產管理公司 Brandywine 高收益投資組合經理 John McClain 對外媒如是說。

他補充道：" 考慮到自從收購宣布以來這家公司的糟糕新聞，以及整體經濟下行的可觀程度，借款人對出資與否將會猶豫再三。"

根據公開信息，不止 Twitter 的收購案在債務融資市場上步履艱難。在最近幾個月里，僅 Apollog Global Management、Citrix Systems 兩家公司的杠桿收購，就導致華爾街投行背負了總計約 100 億美元的債務，預計將記入至少數十億美元的賬面虧損。

/ 不可告人的秘密？ /

然后我們再來看信里面的第二句，大意如下：

本次收購繼續進行的前提條件之二，是 Twitter 對馬斯克方面的訴訟立即暫停 ( immediate stay of the action ) ，并且和本案有關的的一切法律行動立即停止。

圖片來源：SEC

大家可能還記得：今年 7 月馬斯克突然反悔，單方面終止收購之后，Twitter 不滿足于 10 億美元的分手費，而是直接將馬斯克方面告上了特拉華州商事法庭 ( Delaware Chancery Court ) 。這起訴訟進程很快，Twitter 已經傳召了大量的證人證詞。

值得注意的是，就在最近兩周，馬斯克就本案相關的大量通訊聯絡記錄，已經作為證詞，正式被法庭收錄并公諸于世。

這些證詞當中最為關鍵的一組，就是馬斯克和 Twitter 創始人 Jack Dorsey、現任 CEO Parag Agrawal，以及董事長 Bret Taylor 之間的短信。

圖片來源：@TechEmails / SEC

這些記錄似乎顯示，馬斯克對 Twitter 發起惡意收購的動機中，有相當大一部分是為了給自己的好朋友，被 Twitter 董事會排擠的 Dorsey " 公報私仇 " ，對馬斯克的形象造成了相當大的影響。

然而這只是證據發現調查 ( discovery ) 過程當中的一小部分。在過去的兩個月時間里，Twitter 方面的律師每天都在傳召更多的馬斯克關聯人士，獲得更多的證據。

也正因此，今天坊間開始傳聞：馬斯克的通訊記錄了是不是還有某些更加聳人聽聞的機密，或者什么驚天大丑聞，無論如何都不能被進一步公開？

或者換種說法：Twitter 方面是否用了這些通訊記錄，來逼迫馬斯克 " 就范 "？

馬斯克在和投行 FA 的溝通中提及俄烏軍事沖突對交易的影響 圖片來源：@TechEmails / SEC

不管怎么樣，從這封信當中我們都能非常明顯地發現：馬斯克不想讓這樁官司繼續下去了。

Twitter 存在大量水軍垃圾賬號，Twitter 董事會沒有說服他——這些曾經如此關鍵的決定性因素，在今天都沒有 " 終止訴訟 " 更重要了。

圖片來源：Imgur

附錄：馬斯克收購 Twitter 時間線（精簡版）

2022 年 3 月 14 日，低調增持

馬斯克開始低調增持 Twitter 股票約 9.2%，向 SEC 提交了相關文件。

3 月底到 4 月初，大搞輿論戰

在這段時間里，馬斯克一直在自己的 Twitter 賬號上發表對于這家公司的各種看法意見。

4 月 4 日，開始入局

馬斯克突然宣布收購了 Twitter 9.2% 的股份，一夜之間突然成為了 Twitter 的大股東。Twitter 股價當天創造 2018 年以來單日漲幅紀錄，馬斯克的 Twitter 投資增值 8 億美元。但他延遲披露的行為可能違法。

4 月 5 日 -4 月 9 日，婉拒董事會席位

Twitter 現任 CEO Parag Agrawal 恭喜馬斯克加入公司，并邀請他加入董事會。但二人在電話和短信溝通之后馬斯克改變了主意，拒絕加入董事會，并啟動惡意收購的計劃。

4 月 13 日，發起攻擊

馬斯克向 Twitter 董事會發去了全資收購并且私有化的要約。他表示將以每股 $54.2 的價格收購自己尚未持有的所有 Twitter 股份，并且將公司私有化。

次日，一些大股東開始了各自 " 抗馬 " 的行動，包括并不限于原最大股東增持、沙特王室公開拒絕、小股東聯合訴訟、董事會毒丸計劃等。

4 月 25 日，搞定資金，心愿達成

馬斯克宣布獲得了超過 250 億美元的債務融資和貸款承諾，并宣布自己也將出資 210 億美元。在 4 月 25 日，董事會初步表決通過了收購意向。

4-6 月，特斯拉股價暴跌

市場對于馬斯克用特斯拉股票作為抵押物表示看衰，特斯拉股價暴跌，從 4 月到 6 月市值一度腰斬。

與此同時，馬斯克開始加大宣傳 "Twitter 無法解決水軍機器人垃圾賬號問題 "

7 月 8 日，單方面退出交易

當天，馬斯克突然致函 SEC 和 Twitter 董事會，表示終止對 Twitter 全資收購。隨后 Twitter 將馬斯克告上特拉華州商事法庭。

10 月 4 日，宣布繼續履行收購合同承諾

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