圖片來源 @視覺中國

文 | 斑馬消費，作者 | 任建新

小米概念一時爽，概念褪去火葬場。

智能平衡車、滑板車企業九號公司，創業早期拿到小米和順為的投資，依靠小米快速做大，并于 2020 年成功登陸科創板，受到市場的熱捧。

但是，今年以來，公司與小米的合作呈斷崖式下滑，直接導致增長陷入瓶頸。與此同時，小米、順為、紅杉等機構股東，持續大筆減持，九號公司股價跌入低谷。

增長停滯

一路狂飆的九號公司，在今年突然踩了一腳急剎車。

九號公司成立于 2014 年，早期主要從事智能電動平衡車和滑板車的開發，其后，業務范圍逐漸拓展至智能兩輪車、全地形車以及服務機器人等領域。公司創立之初，就小米、順為、紅杉等一眾明星投資人的青睞。

前些年，國內外掀起和一股平衡車和滑板車的消費風潮，與此同時，國內電動自行車新國標的實施帶來換車潮，都給九號公司提供了巨大的市場機會。在此期間，公司規模和業績迅猛增長，并于 2020 年 10 月，成功在科創板掛牌上市。

2016 年 -2021 年，公司營業收入從 11.53 億元增至 91.46 億元，歸母凈利潤在 2020 年首次轉正，2021 年即同比增長 458.84% 至 4.11 億元。

進入 2022 年，公司高速增長的態勢不再。Q2 營業收入甚至出現了負增長，直接導致半年度營業收入僅微增 2.16%。盡管公司在第三季度奮力追趕，前三季度營業收入和歸母凈利潤也僅分別增長 5.97% 和 1.37%。

在半年報中公司披露，期內自主品牌銷售收入 26.33 億元，同比增長 43.41%。其中，電動兩輪車銷量 30.7 萬臺，收入 9.3 億元，同比增長 81%；全地形車銷量 8627 臺，收入 3.7 億元，同比增長 172%；自主品牌零售滑板車銷量 47.8 萬臺，收入 9.8 億元，同比增長 14%。ToB 產品銷售收入 14.55 億元，同比增長 33.66%。

從以上數據來看，公司的總體經營情況似乎還不錯，為何增長幾乎停滯？

公司解釋稱，二季度受疫情等因素影響，中國及亞太地區的電動滑板車和電動兩輪車的出貨量受到了限制。

最核心的原因在于，今年前 6 個月，小米定制產品分銷收入同比下降 59.18% 至 7.32 億元，對公司整體收入造成了較大影響。

小米走了

在 2020 年的招股書中，九號公司通過大量的篇幅，從產品采購、生產、銷售以及知識產權等諸多方面，解釋自己與小米的關系，最終得出結論，公司并非小米集團定義的典型生態鏈企業。

但是，九號公司在發展過程中，的確得到了小米的強力扶持，說它是依靠小米長大的也不為過。

公司創立之初，就拿到了小米以及其關聯方順為資本的投資。同時，雙方在產品的開發和銷售上達成了深度合作。

米家品牌的智能滑板車等產品，由九號公司定制生產，并通過小米的渠道進行銷售。2016 年底，公司與小米協作，推出第一款智能電動滑板車 " 米家電動滑板車 "。

雙方并非常規的生產和銷售的關系，而是采取利潤分成的方式。九號公司為米家定制的產品，以成本價銷售給小米，小米將產品賣出去之后，產生的利潤，由兩家公司五五分成。

小米一直是九號公司的第一大客戶。2017 年 -2019 年，分別為九號公司貢獻收入 10.19 億元、24.34 億元和 24.0 億元，分別占比公司總收入的 73.76%、57.31% 和 52.33%。

九號公司很清楚，對小米的重度依賴，對自身的長期發展不利。因此，極力拓展第三方渠道，降低對小米關聯銷售的占比。即便如此，2020 年和 2021 年，公司對小米的收入仍達到 27.56 億元和 29.53 億元，收入占比分別為 45.91% 和 32.29%。

今年，小米突然大幅削減與九號公司的合作金額，到底發生了什么？外界不得而知。

機構逃離

飆升的業績和小米概念的加持，讓九號公司上市之初，股價一路飆升，并于 2021 年 1 月 27 日，摸到了 112.70 元 / 股的高點，較上市首日 38.50 元 / 股的收盤價，上漲近兩倍。不過，之后公司股價就邁入了漫長的陰跌路。特別是 2022 年 10 月 25 日，公司披露三季報的當天，股價跌幅接近 20%。10 月 26 日，公司股價再跌 3.09%，收于 34.45 元 / 股。

九號公司股價持續下跌的原因，除了增長不及預期之外，還有機構股東的不斷減持。

九號公司無控股股東，由高祿峰和王野通過 B 類股實施控制。

公司上市后，紅杉資本旗下 Sequoia 為第一大股東，持股 15.12%；小米旗下 People Better 及其關聯方 Shunwei 并列第二大股東，分別持股 9.82%。

去年 10 月底，九號公司機構股東所持存托憑證解除限售上市流通，減持通道開啟。

當年 11 月 4 日，Sequoia、People Better 和 Shunwei，即通過詢價方式，以 57.00 元 / 份存托憑證，分別轉讓 630 萬、408.5 萬和 408.5 萬份存托憑證，分別套現 3.59 億元、2.33 億元和 2.33 億元。

首次轉讓牛刀小試，更大的減持潮洶涌而來。

據九號公司在今年 6 月披露的數據，2021 年 11 月 18 日 -2022 年 6 月 5 日，Sequoia 通過大宗交易、集中競價交易，以 32.37－62.25 元 / 份，減持 2860.28 萬份存托憑證，合計套現 14.27 億元；同期，People Better 以 35.01－69.56 元，減持 1726.99 萬份，套現 9.65 億元。

Shunwei 減持動作更加迅速，2022 年 5 月 12 日即完成了減持計劃，以 34.01－69.60 元減持 2114.07 萬份存托憑證，套現 11.80 億元。

今年 6 月 21 日，以上三家機構，已披露了新的減持計劃，減持將更加兇猛。

九號公司頂得住嗎？