宏觀環(huán)境的不景氣給即將到來(lái)的二季度財(cái)報(bào)季蒙上了陰影，出乎意料的是，此前幾個(gè)季度開門「拉跨」的奈飛（Netflix），這次卻來(lái)了一個(gè)開門紅。

美東時(shí)間 7 月 19 日盤后，流媒體巨頭奈飛公布第二季度財(cái)報(bào)，期內(nèi)訂閱用戶損失量低于預(yù)期，盈利數(shù)據(jù)也優(yōu)于預(yù)期。財(cái)報(bào)發(fā)布后，奈飛股價(jià)大漲 7.35%，總市值升至 960 億美元，最近四個(gè)交易日市值增加超過(guò) 180 億美元，達(dá)到近 3 個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)。

奈飛表現(xiàn)超出預(yù)期，主要?dú)w功于 5 月開播的科幻恐怖劇集《怪奇物語(yǔ)第四季》。上半部在 5 月 27 日上線后的首四周便錄得 7.8 億小時(shí)的觀看時(shí)長(zhǎng)，成為奈飛英語(yǔ)劇集收視冠軍。下半部 7 月 1 日上線后，觀看時(shí)長(zhǎng)在發(fā)布后的一個(gè)月內(nèi)就達(dá)到 13 億小時(shí)，再次刷新剛剛創(chuàng)下的收視紀(jì)錄。

受《怪奇物語(yǔ)》驚人表現(xiàn)提振，在財(cái)報(bào)會(huì)上，奈飛高層預(yù)計(jì)三季度用戶數(shù)將凈增長(zhǎng) 100 萬(wàn)，上半年因俄烏沖突和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手搶占市場(chǎng)造成的部分損失，有望得到彌補(bǔ)。奈飛聯(lián)席 CEO Reed Hasting 也在財(cái)報(bào)會(huì)上樂(lè)觀表示，奈飛正處于良好時(shí)刻，因?yàn)橛芯€電視將在「5 到 10 年內(nèi)消亡」。

但對(duì)奈飛，華爾街仍在觀望。據(jù)智通財(cái)經(jīng)，瑞信分析師 Douglas Mitchelson 給予奈飛「中性」評(píng)級(jí)，將目標(biāo)價(jià)從 360 美元下調(diào)至 263 美元，麥格理分析師 Tim Nollen 維持對(duì)奈飛的「跑輸大盤」評(píng)級(jí)，但將目標(biāo)價(jià)從 150 美元上調(diào)至 170 美元。分析師們擔(dān)憂，奈飛用戶增長(zhǎng)仍疲軟，對(duì)共享賬戶和廣告支持計(jì)劃的收費(fèi)也很難在短期內(nèi)看到成效。

01 一季好劇拯救一季度財(cái)報(bào)

根據(jù)財(cái)報(bào)，二季度奈飛營(yíng)收為 79.70 億美元，與去年同期的 73.42 億美元相比增長(zhǎng) 8.6%，低于分析師預(yù)期 80.4 億美元；凈利潤(rùn)為 14.41 億美元，與去年同期的 13.53 億美元相比增長(zhǎng) 6.5%；每股攤薄收益為 3.20 美元，去年同期為 2.97 美元，高于分析師預(yù)期 2.91 美元。

最受關(guān)注的是：奈飛本季付費(fèi)用戶流失 97 萬(wàn)，低于市場(chǎng)預(yù)期值 200 萬(wàn)，目前奈飛全球訂閱用戶數(shù)約 2.21 億。

圖片來(lái)源：奈飛財(cái)報(bào)

最近全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)動(dòng)蕩，奈飛不出預(yù)料受到一定程度的沖擊。在 19 日發(fā)布的致股東信中，奈飛表示，美元對(duì)大多數(shù)貨幣的匯率繼續(xù)以歷史性的速度走強(qiáng)，其中歐元兌美元最近二十年來(lái)首次跌至 1:1 以下，這對(duì)所有跨國(guó)美國(guó)公司來(lái)說(shuō)是重大的不利因素，由于奈飛大部分費(fèi)用是以美元計(jì)算的，因此不能從美元走強(qiáng)中獲益，外匯波動(dòng)影響經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，是公司盈利指引不及市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。

在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，奈飛首席財(cái)務(wù)官 Spencer Neumann 稱公司整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)仍然非常具有彈性，第二季度的表現(xiàn)基本符合此前預(yù)期。在營(yíng)收，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)和現(xiàn)金流方面，如果不計(jì)美元升值的因素，營(yíng)收增長(zhǎng)大體符合預(yù)期表現(xiàn)，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)超出預(yù)期，每股收益略超出預(yù)期，現(xiàn)金流依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，總體而言，公司在第二季度的表現(xiàn)基本符合預(yù)期。

圖片來(lái)源：奈飛

對(duì)于是什么推動(dòng)了奈飛付費(fèi)用戶數(shù)量的表現(xiàn)好于預(yù)期，在財(cái)報(bào)電話會(huì)上，奈飛聯(lián)席 CEO Reed Hastings 提到，本季度奈飛在內(nèi)容業(yè)務(wù)方面的執(zhí)行情況非常好，包括《黑錢勝地》《怪奇物語(yǔ)》等作品獲得了大量的觀看，「如果要單拎一個(gè)原因出來(lái)說(shuō)，可能會(huì)是《怪奇物語(yǔ)》的影響」。

《怪奇物語(yǔ)》是出自達(dá)弗兄弟的科幻恐怖劇集，每一季的故事主線都是圍繞一群少年與一位具有超能力的少女聯(lián)手對(duì)抗怪物展開，第四季上半部在 5 月 27 日上線后的首四周便錄得 7.8 億小時(shí)的觀看時(shí)長(zhǎng)，超越《布里奇頓家族》第二季的 6.6 億小時(shí)，成為奈飛英語(yǔ)劇集收視冠軍，第四季下半部于美東時(shí)間 7 月 1 日上線，觀看時(shí)長(zhǎng)在發(fā)布后的一個(gè)月內(nèi)就達(dá)到 13 億小時(shí)。

在財(cái)報(bào)發(fā)布前，《怪奇物語(yǔ)》對(duì)奈飛的影響就被華爾街分析師所關(guān)注。美銀證券分析師 Nat Schindler 稱 , 如果 ( 第二季度 ) 奈飛因《怪奇物語(yǔ)》表現(xiàn)良好，除非其他的原創(chuàng)劇集能達(dá)到一樣的高度，否則未來(lái)可能會(huì)比前幾年受到更大的沖擊。事實(shí)上，奈飛很快將面對(duì)挑戰(zhàn)，HBO 將在 8 月發(fā)布的《權(quán)力的游戲》前傳《龍之屋》，還有亞馬遜將在 9 月推出的單集制作成本超 5800 萬(wàn)美元的《指環(huán)王》。

不過(guò)，受付費(fèi)用戶數(shù)量的表現(xiàn)好于分析師預(yù)期的影響，奈飛股價(jià)在盤后交易中一度飆升 17%，但在開盤后有所回落，最終收漲 7.35%，創(chuàng)下近三個(gè)月新高，但距離年初高點(diǎn)仍下降超過(guò) 60%。

02 選微軟合作，順便找個(gè)接盤俠？

繼上一季度出現(xiàn)自 2011 年以來(lái)首次訂閱用戶負(fù)增長(zhǎng)，付費(fèi)訂閱用戶凈減少 20 萬(wàn)后，奈飛在二季度繼續(xù)流失了 97 萬(wàn)付費(fèi)用戶。

用戶流失主要出現(xiàn)在北美、EMEA（歐洲、中東和非洲）地區(qū)等成熟市場(chǎng)，環(huán)比分別減少 130 萬(wàn)、77 萬(wàn)，亞太、拉美等新興市場(chǎng)則有所增長(zhǎng)，分別增加 108 萬(wàn)、1 萬(wàn)。

用戶流失的部分原因在于漲價(jià)，但對(duì)奈飛來(lái)說(shuō)這也是必然之痛。摩根士丹利分析師 Benjamin Swinburne 分析稱，隨著奈飛業(yè)務(wù)的成熟，每用戶收入（ARPU）正在 「從次要驅(qū)動(dòng)力轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕?qū)動(dòng)力」。他預(yù)計(jì)奈飛在未來(lái)幾年將繼續(xù)提高價(jià)格，但他提醒說(shuō)，市場(chǎng)有可能 「在未來(lái)看到比歷史上更大的需求彈性，因?yàn)槿蛴懈嗟牧髅襟w選擇供消費(fèi)者選擇 ...... 而奈飛有溢價(jià)的存在。」

在美國(guó)和加拿大地區(qū)，Disney+ 每月訂閱價(jià)格 7.99 美元，HBO max 每月訂閱價(jià)格 11.99 美元，Amazon Prime video 每月 8.99 美元，再加上 HBO Max 與 Discovery+ 的合并價(jià)格為每月 14.99 美元，Disney+、Hulu 和 ESPN+ 捆綁訂閱服務(wù)為每月 13.99 美元。

與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，奈飛的服務(wù)價(jià)格（標(biāo)準(zhǔn)會(huì)員價(jià)格 15.99 美元、高級(jí)會(huì)員價(jià)格上升至 19.99 美元）顯然不具有優(yōu)勢(shì)，生存空間可謂進(jìn)一步被壓縮。一季度，就在奈飛付費(fèi)訂閱用戶凈減少 20 萬(wàn)的同時(shí)，HBO 和 HBO Max 流媒體服務(wù)增加了 300 萬(wàn)新用戶。

不過(guò)，奈飛已選擇微軟作為全球廣告銷售和技術(shù)合作伙伴，將在 2023 年初左右推出帶有廣告的低價(jià)版本服務(wù)，以抵消部分用戶取消會(huì)員服務(wù)帶來(lái)的收入損失。另外，奈飛在匆忙宣布將推出帶有廣告的訂閱選項(xiàng)的同時(shí)，在 5 月、6 月進(jìn)行了兩輪裁員，先后裁減 300 名、150 名員工，以縮減人力成本。

據(jù) variety 報(bào)道，摩根士丹利分析師 Benjamin Swinburne 表示，奈飛此舉有望在不犧牲單位經(jīng)濟(jì)效益的情況下增加額外的凈用戶，并利用廣告 ARPUs 減少對(duì)上漲消費(fèi)者價(jià)格的依賴，根據(jù) Swinburne 團(tuán)隊(duì)計(jì)算的結(jié)果，Netflix 在美國(guó)可以對(duì)基于廣告的計(jì)劃收取 10 美元 / 月的費(fèi)用，這可以產(chǎn)生 7 美元 / 月 / 用戶的廣告收入。「Netflix 最終可以利用高的廣告 ARPUs 來(lái)有意義地降低其對(duì)消費(fèi)者的價(jià)格點(diǎn)」。

Cowen 分析師 John Blackledge 也在 7 月 8 日的研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，Netflix 憑借廣告計(jì)劃可能會(huì)在 2023 年增加 430 萬(wàn)增量的美國(guó) / 加拿大用戶。

對(duì)于奈飛選擇微軟而非 NBC Universal 與谷歌，有分析師對(duì)此有所質(zhì)疑。畢竟在奈飛宣布將推出廣告業(yè)務(wù)時(shí)，還沒廣告銷售主管，「這個(gè)商業(yè)帝國(guó)中沒有一個(gè)廣告專家，但卻為技術(shù)棧選擇了廣告合作伙伴」。

還有分析師認(rèn)為奈飛如此選擇可能是在為未來(lái)被微軟收購(gòu)做長(zhǎng)期準(zhǔn)備，投資機(jī)構(gòu) Needham 高級(jí)分析師 Laura Martin 對(duì)外媒表示，奈飛可能希望微軟在消化其收購(gòu)的動(dòng)視暴雪之后，會(huì)轉(zhuǎn)而收購(gòu)自己，而其他公司要么沒有足夠的資金、要么可能會(huì)因受到監(jiān)管限制而無(wú)法進(jìn)行這項(xiàng)交易。

帶有廣告的低價(jià)版本服務(wù)對(duì)奈飛來(lái)說(shuō)是全新的嘗試，這推翻了其長(zhǎng)期以來(lái)堅(jiān)持的在服務(wù)中不出現(xiàn)廣告的立場(chǎng)，也是對(duì)會(huì)員不用看廣告的固有用戶習(xí)慣的挑戰(zhàn)，分析師普遍對(duì)此發(fā)展持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度。

奈飛表示，其當(dāng)前的首要任務(wù)是重新投資于核心業(yè)務(wù)，并投入于其新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)，如游戲，然后是選擇性的收購(gòu)。7 月 19 日，Netflix 宣布已收購(gòu)總部位于悉尼的 Animal Logic 公司，后者是一家動(dòng)畫工作室，曾制作過(guò)從《快樂(lè)的大腳》到《樂(lè)高電影》等熱門作品，制作過(guò)的動(dòng)畫包括有得過(guò)奧斯卡提名的電影《月亮之上》和《克勞斯》。雙方在聲明里表示，此舉將加速 Netflix 建立端到端動(dòng)畫制作能力的努力。