國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車廠全面發(fā)力，蔚小理在新能源汽車建立的先發(fā)優(yōu)勢(shì)正在縮小。

近日，隨著珊珊來(lái)遲的蔚來(lái)公布二季報(bào)，蔚小理財(cái)報(bào)悉數(shù)出爐。不管是從交付量，還是銷量增速，蔚小理的表現(xiàn)都沒(méi)有過(guò)去亮眼。

上半年，蔚小理共計(jì)交付 18.02 萬(wàn)臺(tái)汽車。其中，小鵬的交付量為 6.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 124%，拿下新勢(shì)力銷冠；理想在三家中表現(xiàn)居中，交付量為 6.04 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 100%；蔚來(lái)則表現(xiàn)較差，交付量只有 5.08 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)只有 21.1%。

不過(guò)，因?yàn)閱诬囀蹆r(jià)的原因，在營(yíng)收方面的排名則是蔚來(lái)、理想、小鵬。蔚來(lái)上半年?duì)I收達(dá) 202 億元，同比增長(zhǎng) 23%；理想汽車為 182.9 億元，同比增長(zhǎng) 112.4%；小鵬汽車為 148.86 億元，同比增長(zhǎng) 121.9%。凈利潤(rùn)方面，蔚小理總計(jì)虧損 96 億元，蔚來(lái)和小鵬分別虧損 45.7 和 44 億元，理想虧損最少，為 6.52 億元。

從數(shù)據(jù)上看，今年上半年蔚小理的表現(xiàn)，不僅僅弱于 2021 年的自己（交付量同比增長(zhǎng) 109%、263%、177.4%），也弱于部分國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)車企。2022 年上半年，比亞迪銷量為 64.1 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 314%；奇瑞銷量為 11.34 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 239%；廣汽埃安和長(zhǎng)安的銷量為 10.03 萬(wàn)輛和 8.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 134% 和 128%。

蔚小理上一次陷入麻煩是在 2019 年。當(dāng)時(shí)，除了新能源新車補(bǔ)貼退潮，蔚來(lái)還遭遇新車自燃、融資困難、高管離職、股價(jià)接連下跌、公司裁員優(yōu)化自救，股價(jià)一度跌破 2 美元，創(chuàng)始人李斌被稱為「2019 年最慘的人」。

當(dāng)時(shí)，小鵬汽車和理想汽車的情況也不樂(lè)觀。何小鵬后來(lái)回憶說(shuō)，當(dāng)時(shí)蔚來(lái)在 ICU 里，小鵬也即將進(jìn)入 ICU，兩家企業(yè)沒(méi)有 100 至 200 億救不活。不過(guò)，隨著銷量的增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，蔚小理實(shí)現(xiàn)了觸底反彈。

但與兩年前不同的是：雖然也有疫情反彈、上游漲價(jià)這樣的不利因素，但整體上新能源汽車行業(yè)處于一個(gè)欣欣向榮的狀態(tài)。這樣的背景下，擁有先發(fā)優(yōu)勢(shì)的蔚小理卻陷入到麻煩之中。他們各自遇到了什么問(wèn)題？財(cái)報(bào)中可以看到一些答案。

01 蔚來(lái)：提前「進(jìn)站加油」

今年上半年蔚來(lái)的日子不好過(guò)，在這股新能熱潮中，仿佛被按下了「暫停鍵」。

從交付量上來(lái)看，蔚來(lái)確實(shí)稱不上優(yōu)秀。上半年，蔚來(lái)交付量為 5.08 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 21.1%，環(huán)比僅增長(zhǎng) 2.7%。這遠(yuǎn)低于小鵬（124%）、理想（100.3%）和整個(gè)市場(chǎng)的平均增速（120%）。其中，第二季度，蔚來(lái)的交付量是 2.51 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 14.4%，環(huán)比還下降了 2.8%。

很多人都在問(wèn)，蔚來(lái)到底怎么了？蔚來(lái)汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪此前表示，因?yàn)槿魏萎a(chǎn)品都會(huì)有自己的生命周期，之前的 866 明顯在生命周期后半段，蔚來(lái)正處于產(chǎn)品切換的周期。

蔚來(lái)是造車新勢(shì)力中，最早推出量產(chǎn)車型的廠商。早在 2017 年的上海車展，蔚來(lái)就發(fā)布了首款量產(chǎn)車型 ES8，并在 2018 年開(kāi)始交付；第二款車 ES6 在 2019 年交付，2020 年交付了 EC6。其中，EC6 并不是全新車型，而是基于 ES6 進(jìn)行外形改造的小改款。這也就是大家常說(shuō)的「866」組合，都是基于蔚來(lái)第一代平臺(tái)。

雖然 ES6、EC6 通過(guò)在電池包設(shè)計(jì)和續(xù)航提升方面進(jìn)行了升級(jí)，動(dòng)力表現(xiàn)還算不錯(cuò)，但也意味著在 ET7 上市之前，蔚來(lái)已經(jīng)有 3 年沒(méi)有「全新」產(chǎn)品。

進(jìn)入 2022 年，蔚來(lái)開(kāi)始進(jìn)入產(chǎn)品新舊交替的階段。今年上市的 ET7、ET5 和 ES7，是蔚來(lái)的第二代車型。三款車型都基于 NT2.0 平臺(tái)打造，在座艙體驗(yàn)、輔助駕駛能力上將相比老款 866 顯著提升。

在產(chǎn)品切換的過(guò)程中，蔚來(lái)一方面要考慮如何將基于 1.0 平臺(tái)的三款 866 逐漸退出市場(chǎng)，在不降價(jià)銷售的同時(shí)管理好消費(fèi)者的預(yù)期，另一方面還要協(xié)調(diào)新舊產(chǎn)能的切換。同時(shí)，跟很多同行一樣，蔚來(lái)還要應(yīng)對(duì)疫情、高溫、芯片、電池短缺造成的不確定性。目前來(lái)看，蔚來(lái)其實(shí)處理得還不錯(cuò)。

這是所有新能源車企都要面臨的問(wèn)題，只是蔚來(lái)最早進(jìn)入產(chǎn)品換代周期，就像 F1 賽車比賽中的「進(jìn)站加油」。

除了產(chǎn)品策略導(dǎo)致蔚來(lái)提早進(jìn)入出貨低谷，另一個(gè)很重要的原因是，新能源汽車滲透率的迅速提升，主流市場(chǎng)逐漸打開(kāi)，但蔚來(lái)錯(cuò)過(guò)了這波紅利。中國(guó)汽車協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，2020 年底，新能源的滲透率只有 5.4%，2021 年年底就上升到 14.8%，2022 年上半年更是達(dá)到了 21.6%。這也意味著，新能源汽車的消費(fèi)者已經(jīng)從早期的創(chuàng)新用戶、早期用戶，進(jìn)入到早期大眾用戶。

這要比很多人預(yù)想的更早一些，包括蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌。在這個(gè)過(guò)程中，最大的變化是主流用戶入場(chǎng)。這直接反應(yīng)在新能源汽車售價(jià)的變化上。今年上半年，新能源乘用車銷量最高的是 15 萬(wàn)到 20 萬(wàn)元的車型，其次為 25 萬(wàn)到 35 萬(wàn)元的車型，這兩個(gè)售價(jià)區(qū)間就占了全部銷量的 43.9%。

與過(guò)去幾年相比，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有了明顯變化。2021 年上半年，新能源乘用車銷量最高的售價(jià)區(qū)間為 25 萬(wàn)到 35 萬(wàn)元的車型，其次為 5 萬(wàn)元以下的車型，這兩個(gè)售價(jià)區(qū)間占了全部銷量的 44.5%。這被稱作是「啞鈴型」結(jié)構(gòu)。

這也意味著，今年上半年增長(zhǎng)最快的是 15 萬(wàn)到 30 萬(wàn)的市場(chǎng)，但蔚來(lái)量產(chǎn)車型價(jià)格均價(jià)都在 30 萬(wàn)以上，所以錯(cuò)過(guò)了這波紅利期。相比之下，比亞迪、哪吒、零跑等車企則憑借這波紅利快速崛起。

除了交付量增速放緩，另外一個(gè)值得注意的點(diǎn)是，蔚來(lái)的凈虧損在進(jìn)一步擴(kuò)大。財(cái)報(bào)顯示，蔚來(lái)上半年虧損 45.7 億元，同比增長(zhǎng) 337%，已經(jīng)超過(guò) 2021 年全年虧損額（40.17 億元），在蔚小理三家中虧損最大。其中，第二季度凈虧 27.58 億元，較 2021 年第二季度擴(kuò)大 369.6%，較 2022 年第一季度擴(kuò)大 54.7%。

導(dǎo)致蔚來(lái)巨額虧損的「元兇」，并不是上游原材料成本上漲，而是蔚來(lái)激進(jìn)的策略。上半年，蔚來(lái)在研發(fā)費(fèi)用與銷售、行政及其他費(fèi)用分別為 39.11 億元和 42.97 億元，較去年同期分別增長(zhǎng) 149.7% 和 59.44%。這兩項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)達(dá)到 82.08 億元，占營(yíng)收比例達(dá)到 40.63%，相比去年同期的 27.84%，提升了大約 13 個(gè)百分點(diǎn)。

其中，研發(fā)投入方面，蔚來(lái)在 2022 年第二季度的研發(fā)投入為 21.5 億元，與 2021 年第二季度相比增長(zhǎng)了 143.2%，與 2022 年第一季度相比增長(zhǎng) 22.0%。這主要跟新產(chǎn)品的推出，和新技術(shù)的研發(fā)有關(guān)。

研發(fā)投入讓蔚來(lái)在科技創(chuàng)新方面有所突破，包括智能底盤域控制器 ICC、自動(dòng)駕駛技術(shù) NAD、電池等領(lǐng)域。其中，全棧自研的智能底盤域控制器 ICC，是中國(guó)首個(gè)全棧自研智能底盤域控制器，二季度期間，率先搭載智能底盤域控制器 ICC 的 ET7 陸續(xù)交付用戶。

02 小鵬：「技術(shù)男」要回歸商業(yè)

相比蔚來(lái)的大幅「降速」，小鵬依舊保持著「銷冠」的頭銜，但它也有自己的「煩惱」。

從 2021 年 Q3，小鵬在交付量上超越蔚來(lái)，并在此后連續(xù) 4 個(gè)季度占據(jù)造車新勢(shì)力的榜首位置。今年上半年，小鵬總交付量為 6.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 124%。其中，二季度小鵬汽車交付 3.44 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 98%。

這也給小鵬帶來(lái)了營(yíng)收的大幅增長(zhǎng)。具體來(lái)看，小鵬汽車上半年總收入為 148.91 億元，同比升 121.9%。其中，汽車銷售收入為 139.37 億元，同比升 118.0%，平均每臺(tái)銷售單價(jià) 20.2 萬(wàn)。

不管是銷量增速，還是營(yíng)收增速，小鵬在三家中都是最快的。但這似乎未能打動(dòng)資本市場(chǎng)。截至 9 月 15 日納斯達(dá)克收盤，小鵬市值為 133.52 億美元，只有蔚來(lái)（364.01 億美元）1/3，理想（269.01 億美元）的 1/2。今年以來(lái)，蔚來(lái)、小鵬、理想股價(jià)分別下滑了 32.1%、19.6% 和 69.18%。

背后的原因是：小鵬雖然在「量」上有了提升，生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的「質(zhì)」卻改善不大。上半年，小鵬汽車凈虧損達(dá)到 44 億元，同比增長(zhǎng) 220%（超過(guò)營(yíng)收增速 121.9%），僅僅略微低于 2021 年全年的 48.6 億元。

其中，小鵬汽車在二季度凈虧損為 27.01 億元，環(huán)比第一季度擴(kuò)大 58.8%，同比更是擴(kuò)大了 126.1%。即便減去 9.38 億元的外匯交易虧損，小鵬今年二季度的凈虧損也達(dá)到了 17.71 億元，相比于去年同期和今年一季度也分別擴(kuò)大了 48.2% 和 4.1%。對(duì)此，小鵬表示，這主要是由于毛利率下降和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用增加所致。

財(cái)報(bào)顯示，小鵬在二季度的汽車毛利率為 9.1%，同比減少了 1.9% 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比一季度下降 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，遠(yuǎn)低于蔚來(lái)（16.7%）和理想（21.2%）。

這主要受二季度電池原材料成本上漲影響，而且 5 月底前交付的都是沒(méi)漲價(jià)的車型。今年 3 月左右，新能源車企掀起了一波漲價(jià)潮。期間，小鵬汽車宣布全面漲價(jià)，三款主力車型均在漲價(jià)之列，幅度在 1 萬(wàn)到 3 萬(wàn)左右。然而，新的價(jià)格訂單直到 5 月下旬才交付。所以小鵬汽車無(wú)法通過(guò)價(jià)格調(diào)整，完全收回成本。

還有一個(gè)很重要的原因是，小鵬汽車的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。目前，小鵬汽車的產(chǎn)品矩陣包括 G3、P5、P7 三款車型。其中，除了 P7 車型，G3 及 P5 定位中低端。在二季度，毛利更高的 P7，銷量和占比都有所下滑。

上半年，小鵬 P7 交付量為 3.54 萬(wàn)輛，P5 為 2.33 萬(wàn)輛，G3 為 1.02 萬(wàn)輛。其中，一季度交付車型結(jié)構(gòu)中，G3 占比 18%，P7 占比 56%，P5 占比 30%。二季度在交付量相差不大的情況下，最貴的 P7 車型占比縮減至 46%，G3 和 P5 則分別漲至 32% 和 22%。

如果再深挖一層的話，可能跟小鵬的戰(zhàn)略有關(guān)。小鵬給人的印象更像是個(gè)「技術(shù)男」，主打科技和智能化，在城市 NGP 和 800V 電壓增壓等領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位。但它要面臨的問(wèn)題是，如何能最大限度發(fā)揮技術(shù)創(chuàng)新的吸引力，特別是在高端大眾市場(chǎng)？

近期的一個(gè)例子，作為小鵬較為看重的走量產(chǎn)品 P5，配備了激光雷達(dá)＋高階輔助駕駛，代表了小鵬科技實(shí)力的體現(xiàn)。但就銷量表現(xiàn)來(lái)看，這一車型自去年第三季度交付后，銷量的增長(zhǎng)逐漸放緩，目前小鵬 P5 月銷量始終在 5000 輛左右，遠(yuǎn)低于預(yù)期。在二季度，甚至出現(xiàn)了 P7 銷量下滑，P5 銷量也沒(méi)有跟上的現(xiàn)象。

對(duì)小鵬來(lái)說(shuō)，更難的時(shí)刻可能是在三季度。財(cái)報(bào)顯示，小鵬給出的三季度交付指引是 2.9 萬(wàn)到 3.1 萬(wàn)輛，考慮到小鵬汽車 7 月份銷量為 1.15 萬(wàn)輛、0.96 萬(wàn)輛，意味著 9 月的交付量在 1 萬(wàn)輛左右。這對(duì)于上半年月平均交付 1.15 萬(wàn)輛的小鵬來(lái)說(shuō)，這個(gè)數(shù)據(jù)相當(dāng)保守。

對(duì)此，摩根士丹利發(fā)表報(bào)告表示，小鵬汽車二季虧損擴(kuò)大至 27 億（對(duì)比今年首季虧損 17 億元），同時(shí)預(yù)期三季度汽車交付量將在 2.9 萬(wàn)至 3.1 萬(wàn)輛，即按季度環(huán)比跌 10% 至 16%，有關(guān)跌勢(shì)令人意外。

相比小鵬，蔚來(lái)和理想給出的交付指引更加樂(lè)觀。新車開(kāi)售的蔚來(lái)，預(yù)計(jì)三季度交付量在 3.1 萬(wàn)到 3.3 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 26.8% 至 35%，營(yíng)收在 128 億元到 135.98 億元。按照目前 7、8 月共計(jì) 2.2 萬(wàn)輛的成績(jī)來(lái)看，9 月份蔚來(lái)仍將維持在 1.1 萬(wàn)輛左右的水平。

同時(shí)，在此基礎(chǔ)上，李斌表示下半年交付 10 萬(wàn)輛的目標(biāo)保持不變，這意味著四季度蔚來(lái)要沖擊月均 2W+ 的銷量。李斌更直言「四季度每個(gè)月都是記錄」；理想汽車預(yù)計(jì)交付量在 2.7 萬(wàn)到 2.9 萬(wàn)輛，營(yíng)收在 89.6 億元到 98.6 億元。

03 理想：超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理加碼技術(shù)

不同于蔚來(lái)發(fā)力用戶關(guān)系，小鵬硬磕技術(shù)，理想汽車給人的感覺(jué)是「超級(jí)產(chǎn)品經(jīng)理」，通過(guò)極強(qiáng)的產(chǎn)品定義能力，切入智能化大三排 SUV 的藍(lán)海市場(chǎng)，并通過(guò)極致的性價(jià)比，迅打造爆款。同時(shí)，理想企業(yè)從最開(kāi)始就特別強(qiáng)調(diào)成本效率，也是三家中最接近盈利平衡點(diǎn)的公司。

但近期，理想汽車也面臨著銷量下滑的陣痛。2022 年上半年，理想汽車實(shí)現(xiàn)了 6.04 萬(wàn)輛的交付量，同比增長(zhǎng) 100%，在蔚小理中排名第二。

總體來(lái)看，上半年數(shù)據(jù)不錯(cuò)。不過(guò)，具體拆解后發(fā)現(xiàn)，二季度交付 2.87 萬(wàn)輛，環(huán)比下滑 9.55%；營(yíng)收為 87.3 億元，環(huán)比下滑 8.68%。在蔚小理三家中，理想汽車的交付量環(huán)比下滑幅度最大，蔚來(lái)和小鵬僅僅環(huán)比下滑 2.8%、0.4%。

這主要是受到今年 4 月上海疫情的影響，多數(shù)新能源廠商當(dāng)月銷量都腰斬，理想在當(dāng)月只交付了 4167 輛，環(huán)比下跌 62%。相比之下，蔚來(lái)和小鵬的交付量為 5074 輛和 9002 輛，環(huán)比下滑 49% 和 42%。

控制虧損方面，理想一如既往表現(xiàn)優(yōu)秀。上半年虧損 6.52 億元，雖然同比增長(zhǎng) 9.5%，但表現(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于蔚來(lái)（45.7 億元，337%）和小鵬（44.02 億元，220%）。

理想汽車是怎么做到的？除了更高的毛利率，還因?yàn)檫\(yùn)營(yíng)費(fèi)用更少。在蔚小理中，理想是唯一一家汽車毛利率超過(guò) 20% 的車企。其中，二季度理想的汽車毛利率為 21.2%，環(huán)比下滑 1.2 個(gè)百分點(diǎn)，也是三家中下滑幅度最小的。同期，蔚來(lái)和小鵬的汽車毛利率為 16.7% 和 9.1%，環(huán)比下滑 1.4 個(gè)和 1.3 個(gè)百分點(diǎn)。

在費(fèi)用方面，今年上半年，理想合計(jì)金額達(dá)到 54.34 億元，占營(yíng)收比例為 29.7%，整體與去年基本持平，低于蔚來(lái)和小鵬的 40.63% 和 38.9%。這也意味著，理想汽車還是三家造車新勢(shì)力中經(jīng)營(yíng)效率最高的。其中，研發(fā)費(fèi)用與銷售、行政及其他費(fèi)用分別為 29.06 億元和 25.28 億元，較去年同期分別上漲 148.8% 和 87.96%。

這里有一個(gè)很重要的變化，就是理想的研發(fā)在加速，相關(guān)費(fèi)用已經(jīng)超過(guò)了小鵬汽車，在三家中排名第二。上半年，理想汽車的研發(fā)費(fèi)用為 29.06 億元，同比增長(zhǎng) 148.8%，增速超過(guò)營(yíng)收（112.4%），接近去年整年的研發(fā)費(fèi)用（32.9 億元）。其中很大一部分原因，在于理想 L9 的發(fā)布，以及理想在自研輔助駕駛能力上的投入，加速研發(fā)團(tuán)隊(duì)的擴(kuò)張。

相比之下，小鵬上半年的研發(fā)費(fèi)用為 24.86 億元，同比增長(zhǎng)僅有 77.8%，低于營(yíng)收增速（121.9%）。

不過(guò)，理想汽車也并非沒(méi)有隱憂。理想汽車通過(guò)精準(zhǔn)的產(chǎn)品定義，打造出爆款產(chǎn)品，從眾多新勢(shì)力中突圍。如今，理想似乎也開(kāi)始遭遇內(nèi)部「蠶食」。

從今年 6 月 L9 宣布上市后，理想 one 的交付量就很能說(shuō)明問(wèn)題。理想汽車總裁沈亞楠表示，「在 L9 車型進(jìn)入零售中心讓顧客試乘試駕之前，理想 ONE 的訂單沒(méi)有受到任何影響。我們也有些驚訝地看到，當(dāng)顧客到店試乘試駕理想 L9 后，有些本計(jì)劃購(gòu)買理想 ONE 車型的顧客，最后選擇了理想 L9，尤其是對(duì)于購(gòu)車預(yù)算相對(duì)靈活的顧客。」

數(shù)據(jù)顯示，理想汽車 7 月實(shí)現(xiàn)交付 10422 輛，但 8 月只交付新車 4571 輛，同比下滑 51.54%，環(huán)比下滑 56.14%。銷量大幅下挫的同時(shí)，理想汽車還遭遇了消費(fèi)者強(qiáng)烈質(zhì)疑，原因是理想 ONE 終端降價(jià)兩萬(wàn)元后，被曝出停產(chǎn)停售消息，全新改款替代車型為即將上市的理想 L8。

目前來(lái)看，蔚小理都在加速導(dǎo)入新的產(chǎn)品，蔚來(lái)有 ET7、ET5、ES7，小鵬有 G9，理想有 L9。但如今的新能源市場(chǎng)，已經(jīng)不再是蔚小理的「獨(dú)角戲」，而是處于一個(gè)「春秋時(shí)代」。除了風(fēng)格鮮明的「蔚小理」，銷量領(lǐng)先的比亞迪、特斯拉，長(zhǎng)安、吉利、長(zhǎng)城等傳統(tǒng)車企也在加速布局，增速也并不比新勢(shì)力弱。新勢(shì)力不再人們想象的那么「新」，老勢(shì)力也并不那么「老」，它們正在變得越來(lái)越像對(duì)方。